政策利好 “釩電池指數(shù)”跑贏滬深300指數(shù)16.16個(gè)百分點(diǎn)

7月以來，市場對釩電池關(guān)注度快速升溫，“釩電池指數(shù)”和“鈦白粉指數(shù)”分別跑贏滬深300指數(shù)16.16和21.31個(gè)百分點(diǎn)。由于釩電池最核心價(jià)值部分-電堆和電解液的成本合計(jì)占比70%以上，因此板塊中漲幅超20%的個(gè)股，如攀鋼釩鈦(47.83%)、振華股份(41.22%)、銀龍股份(26.88%)、河鋼股份(21.22%)等主要都集中在釩電池上游原材料環(huán)節(jié)。

政策明確儲(chǔ)能電池要求

釩電池迎產(chǎn)業(yè)化契機(jī)

近期，國家能源局發(fā)布《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項(xiàng)重點(diǎn)要求(2022年版)(征求意見稿)》，當(dāng)中明確“中大型電化學(xué)儲(chǔ)能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池，不宜選用梯次利用動(dòng)力電池”。此前，2022年2月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，將百兆瓦級液流電池技術(shù)納入“十四五”新型儲(chǔ)能核心技術(shù)裝備攻關(guān)重點(diǎn)方向之一。

儲(chǔ)能電池相關(guān)政策頻出，主要緣于過往儲(chǔ)能電站大多使用梯次利用鋰電池，在高容量和多頻次充放電需求之下，鋰電池尤其是三元鋰電池容易發(fā)生短路和爆炸，因此對儲(chǔ)能安全提出了更高要求，未來具備相對安全性的磷酸鐵鋰電池(非梯次利用)、釩液流電池等在電化學(xué)儲(chǔ)能中的占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

當(dāng)中釩液流電池因安全性能高、循環(huán)壽命長、響應(yīng)速度快、全生命周期成本低、國內(nèi)釩資源儲(chǔ)量豐富等優(yōu)勢成為國內(nèi)政策新推動(dòng)方向，未來或?qū)⒊蔀榇笾行蛢?chǔ)能電站首選的方向之一，大概率開啟規(guī)?；a(chǎn)業(yè)之路。

電化學(xué)儲(chǔ)能快速擴(kuò)容

當(dāng)前釩電池滲透率僅為0.3%

從能量來源角度，一般將儲(chǔ)能技術(shù)分為機(jī)械儲(chǔ)能(例如抽水蓄能)、電磁儲(chǔ)能(例如超級電容器儲(chǔ)能)和電化學(xué)儲(chǔ)能(主要是電池儲(chǔ)能)三大類，其中電化學(xué)儲(chǔ)能因其應(yīng)用場景限制較少、綜合性能出色等優(yōu)點(diǎn)，成為近年來增長擴(kuò)容最快的類別。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)功率為6.9GW，同增48.1%，在累計(jì)裝機(jī)中的占比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至10.3%;中國電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)功率為1.8GW，同增56.5%，在累計(jì)裝機(jī)中的占比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)至11.8%。預(yù)計(jì)到2025年，國內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能年新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到12GW，屆時(shí)累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將接近40GW，并于2030年接近110GW。

在電化學(xué)儲(chǔ)能中，當(dāng)前仍以鋰離子電池為主，2021年全球及中國累計(jì)占比分別為94.1%和91.0%，其中磷酸鐵鋰電池因其能量密度高、循環(huán)壽命長、安全性能好等優(yōu)勢成為業(yè)內(nèi)首選的電池類別。而鉛蓄電池、鈉基電池和液流電池的占比仍較小，在儲(chǔ)能領(lǐng)域尚未開啟大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。按照在電化學(xué)儲(chǔ)能中滲透率10%計(jì)算，預(yù)計(jì)到2025年，釩液流電池裝機(jī)規(guī)?？蛇_(dá)4GW左右，年均復(fù)合增速在120%以上。

與汽車用動(dòng)力電池不同，儲(chǔ)能電池的關(guān)鍵性能指標(biāo)在于安全性和循環(huán)次數(shù)，尤其是循環(huán)次數(shù)決定著儲(chǔ)能電站的使用壽命及全生命周期成本。與鋰離子電池相對比，釩液流電池具有安全性能高、循環(huán)壽命長、響應(yīng)速度快等優(yōu)勢，其中充放電循環(huán)次數(shù)在16000次以上，接近磷酸鐵鋰電池的一倍，能夠更好地適應(yīng)長時(shí)大容量儲(chǔ)能電站的需求(見表1)。

但是，釩液流電池的性能缺陷也比較顯著，主要體現(xiàn)在能量密度、功率密度以及轉(zhuǎn)換效率相對較低等方面。此外，釩液流電池的初裝成本較高，當(dāng)前大約是鋰離子電池的2倍以上，但平攤到電站的全生命周期來計(jì)算，釩液流電池的度電成本已經(jīng)低于磷酸鐵鋰電池，未來隨著技術(shù)不斷進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)規(guī)?；涞貞?yīng)用，釩液流電池仍存一定的降本空間。

從資源端角度來講，不同于鋰資源高度依賴海外供給，中國釩資源儲(chǔ)量相對豐富，居全球第一，可實(shí)現(xiàn)充分的自給自足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球當(dāng)前共有約2400萬噸可開采釩金屬儲(chǔ)量，其中中國儲(chǔ)量接近950萬噸，占比約為39%;而中國當(dāng)前鋰資源儲(chǔ)量為150萬噸，全球占比僅為7%。

釩電池系統(tǒng)核心部件價(jià)值含量高

上游原材料長期具備更大彈性

電化學(xué)儲(chǔ)能的核心部件是電池系統(tǒng)和變流器PCS，其中電池系統(tǒng)的價(jià)值量最高，占比在60%左右，其電芯質(zhì)量直接決定了整個(gè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的運(yùn)行效率;其次是儲(chǔ)能變流器，價(jià)值量占比在20%左右，技術(shù)原理與光伏逆變器類似，但具備充放電、能量管理、離網(wǎng)運(yùn)行、調(diào)頻等更加多元化的功能，是儲(chǔ)能系統(tǒng)中擁有智能化控制能力的環(huán)節(jié)。

在釩液流電池系統(tǒng)中，電極、電解液、隔膜等核心部件的成本占比在70%以上，其中電解液成本占比約為40%，以五氧化二釩為主要添加劑。單GWh電池對應(yīng)五氧化二釩接近1萬噸，需要消耗約5500噸釩金屬。

當(dāng)前，釩液流電池尚處于產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)入初期，市場格局相對分散，且較多企業(yè)仍處于技術(shù)研發(fā)階段。

投資層面，受前述政策及國內(nèi)外儲(chǔ)能需求大幅釋放影響，市場對釩液流電池的關(guān)注度快速升溫，

以2022/07/05為基期，至2022/07/22，釩電池指數(shù)(861457.EI)累計(jì)漲幅達(dá)10.56%，相對滬深300指數(shù)跑贏16.16個(gè)百分點(diǎn);與此同時(shí)，受益于市場對釩電池概念關(guān)注度的提升，鈦白粉指數(shù)(861217.EI)也有較強(qiáng)表現(xiàn)，期間累計(jì)漲幅達(dá)15.71%，跑贏同期滬深300指數(shù)21.31個(gè)百分點(diǎn)。

釩電池指數(shù)成份股共計(jì)16只，前十大成分股按自由流動(dòng)市值合計(jì)占比接近90%，集中度較高，主要涉及產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量占比較高的電解液、電池系統(tǒng)、變流器、系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)(見表2)。

個(gè)股收益率方面，在2022/07/05~2022/07/22期間內(nèi)，有4只個(gè)股的累計(jì)收益率超過20%，主要涉及釩液流電池的上游原材料環(huán)節(jié)(見表3)。

展望后市，在國內(nèi)外儲(chǔ)能需求快速釋放以及政策大力推動(dòng)的背景下，預(yù)計(jì)未來電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目將有所擴(kuò)充，并帶動(dòng)磷酸鐵鋰電池和釩液流電池的需求量進(jìn)一步提升，其中釩液流電池當(dāng)前滲透率較低，政策利好帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)從0到1，并會(huì)給相關(guān)企業(yè)帶來更大的業(yè)績彈性，利好產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中價(jià)值量較大的電池系統(tǒng)及其上游原材料、變流器等環(huán)節(jié)。

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