大飛機(jī)細(xì)分領(lǐng)域龍頭值得關(guān)注 航發(fā)動(dòng)力(600893)具備高成長性

在巨大的市場面前，國產(chǎn)大飛機(jī)未來將占據(jù)一席之地，長產(chǎn)業(yè)鏈條將充分受益。中航證券分析師魏永指出，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，“主制造商一供應(yīng)商”模式為核心的多層級分工體系仍將延續(xù)，伴隨C919飛機(jī)未來的取證交付，“ABC”格局初步形成。航空發(fā)動(dòng)機(jī)和機(jī)載設(shè)備等系統(tǒng)主要由歐美供應(yīng)商占據(jù)主導(dǎo)，由于長期向波音空客等主流制造商供貨，這些行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者擁有一半以上的國際市場份額,整體實(shí)力雄厚并常以先進(jìn)技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。因?yàn)榧夹g(shù)壁壘高、研發(fā)周期長、資金投入大和適航取證的要求，所以該部分的國產(chǎn)化進(jìn)程道阻且長;民用大飛機(jī)的機(jī)身、機(jī)翼、尾翼等重要部件多來自國內(nèi)航空工業(yè)下屬單位和少量合資供應(yīng)商，航空工業(yè)具備長期積累的軍機(jī)研制和國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的豐富經(jīng)驗(yàn)，是大飛機(jī)制造的主要力量;材料和標(biāo)準(zhǔn)件方面，鋁鋰合金、鈦合金和復(fù)合材料已經(jīng)大量應(yīng)用，標(biāo)準(zhǔn)件種類和用量巨大。因此對應(yīng)的供應(yīng)商眾多，雖然關(guān)鍵原材料和標(biāo)準(zhǔn)件仍來自進(jìn)口，但長期來看國產(chǎn)替代潛力巨大。

具體從C919的四個(gè)主要組成部分來看，機(jī)身結(jié)構(gòu)國產(chǎn)化率最高，主機(jī)廠中，中航西飛承擔(dān)C919機(jī)身制造任務(wù)的資產(chǎn)在上市公司體內(nèi)，相關(guān)資產(chǎn)證券化率最高;洪都航空營收規(guī)模最小，業(yè)績貢獻(xiàn)的邊際效應(yīng)最為明顯。機(jī)載設(shè)備方面，目前為C919供貨的主要廠商多數(shù)是合資企業(yè)，只有小部分相關(guān)資產(chǎn)在中航電子、中航機(jī)電等上市公司體內(nèi)，在相關(guān)資產(chǎn)注入后才能顯著受益。未來，隨著C919國產(chǎn)化率的不斷提升，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，國產(chǎn)復(fù)合材料、電子元器件應(yīng)用比例和規(guī)模將不斷擴(kuò)大，光威復(fù)材、宏達(dá)電子等公司業(yè)績也將受益于國產(chǎn)客機(jī)產(chǎn)業(yè)。建議投資者可逢低關(guān)注國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈條上的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

中航重機(jī)(600765)

公司是中航工業(yè)集團(tuán)航空結(jié)構(gòu)件專業(yè)化平臺，聚焦鍛造和液壓環(huán)控兩大主業(yè)。鍛造業(yè)務(wù)，積極推動(dòng)高端升級和上下游延伸，打造一站式解決客戶需求的航空結(jié)構(gòu)件平臺供應(yīng)商。液壓環(huán)控業(yè)務(wù)，剝離民品等低效資產(chǎn)后改善明顯。公司2021年歸母凈利潤同比增長159.1%，2022年上半年凈利潤繼續(xù)翻番增長，同比增長達(dá)到107.43%。從2020年公司開始恢復(fù)性增長以來，發(fā)展已駛?cè)肟燔嚨馈鹱C券指出，公司實(shí)施定增投資設(shè)備升級，彌補(bǔ)大型鍛件短板并提升難變形高溫合金鍛造能力。預(yù)計(jì)未來十年軍機(jī)機(jī)身鍛件市場規(guī)模1071億，軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件市場規(guī)模921億，民用客機(jī)航空鍛件市場規(guī)模4034億，持續(xù)高景氣將牽引航空鍛造龍頭公司業(yè)績持續(xù)增長。而公司作為航空鍛造龍頭積極推進(jìn)產(chǎn)品升級，疊加業(yè)務(wù)延伸、規(guī)模效應(yīng)及改革帶來的盈利能力提升，業(yè)績有望持續(xù)高增長。

寶鈦股份(600456)

公司是國內(nèi)鈦材龍頭，“十四五”規(guī)劃成為國際鈦業(yè)強(qiáng)企。公司鈦材年產(chǎn)量位居全國第一，是國內(nèi)及出口航空航天鈦材的最主要供應(yīng)商之一，2021實(shí)際鈦加工材產(chǎn)能達(dá)到30938噸。公司“十四五”計(jì)劃達(dá)到5萬噸鈦產(chǎn)品產(chǎn)能，有望建成國際鈦業(yè)強(qiáng)企。民生證券指出，可以看到，公司高端鈦材項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。首先，宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材項(xiàng)目預(yù)計(jì)增產(chǎn)板材1500噸/年、鈦帶5000噸/年、箔材500噸/年;高品質(zhì)鈦錠、管材、型材項(xiàng)目預(yù)計(jì)增產(chǎn)鈦錠10000噸/年、管材290噸/年、鈦合金型材100噸/年。隨著鈦材項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，屆時(shí)公司鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化;其次，海綿鈦及四氯化鋯擴(kuò)產(chǎn)，公司原料自給率提升。年產(chǎn)12000噸海綿鈦及3000噸四氯化鋯的擴(kuò)建項(xiàng)目逐步推進(jìn)。截至2022年6月底，項(xiàng)目完成進(jìn)度84.62%，隨著海綿鈦產(chǎn)能逐步建成投放，公司原料自給率提升，保障公司業(yè)績穩(wěn)定性。

航發(fā)動(dòng)力(600893)

公司是航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機(jī)總裝龍頭上市公司，是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)與軍機(jī)數(shù)量比例不等，有單發(fā)和雙發(fā)，存在倍率關(guān)系的彈性，公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機(jī)型快速放量，具備高成長性。東吳證券指出，由于航空發(fā)動(dòng)機(jī)有壽命限制且容易損傷，還要有一定比例的備貨便于隨時(shí)更換?，F(xiàn)有量產(chǎn)主力發(fā)動(dòng)機(jī)除了裝備新戰(zhàn)機(jī)，對于數(shù)量龐大的在役存量機(jī)型。隨著原有進(jìn)口俄制發(fā)動(dòng)機(jī)壽命到期，也將逐漸實(shí)施替換。同時(shí)，新型航發(fā)進(jìn)展較快，公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進(jìn)入小批低速生產(chǎn)，十五五將進(jìn)一步提速貢獻(xiàn)業(yè)績。未來我國有望成為全球商用飛機(jī)需求量最大的航空市場，中長期看，CJ-1000以及軍民兩用燃?xì)廨啓C(jī)具有更大市場空間，有望在未來為公司帶來新的業(yè)績彈性空間。

海特高新（002023）

公司是一家主要從事航空機(jī)載設(shè)備的檢測、維護(hù)、修理及支線飛機(jī)、直升機(jī)及公務(wù)機(jī)中小型發(fā)動(dòng)機(jī)的維修,航空技術(shù)及軟件開發(fā),航空機(jī)載設(shè)備及航空測試設(shè)備的研制和銷售業(yè)務(wù)的公司。是我國現(xiàn)代飛機(jī)機(jī)載設(shè)備維修規(guī)模最大、用戶覆蓋面最廣、維修設(shè)備數(shù)量最大、維修項(xiàng)目最多的航空維修企業(yè)之一。民生證券指出，公司2021年研制的首臺“中國制造”波音737MAX全動(dòng)飛行模擬機(jī)通過中國民航局D級鑒定并交付客戶，依托模擬機(jī)研制技術(shù)優(yōu)勢，公司還開拓了航空等多領(lǐng)域模擬仿真業(yè)務(wù)。公司是我國最大的飛機(jī)大修、航空部附件維修、飛機(jī)客機(jī)改貨機(jī)的民營企業(yè)，聚焦核心裝備、航空工程技術(shù)服務(wù)以及飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)，核心主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，飛行模擬機(jī)等研發(fā)成果顯著。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別是0.72億元、1.00億元、1.41億元，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

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