大飛機細分領(lǐng)域龍頭值得關(guān)注 航發(fā)動力(600893)具備高成長性

在巨大的市場面前，國產(chǎn)大飛機未來將占據(jù)一席之地，長產(chǎn)業(yè)鏈條將充分受益。中航證券分析師魏永指出，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，“主制造商一供應(yīng)商”模式為核心的多層級分工體系仍將延續(xù)，伴隨C919飛機未來的取證交付，“ABC”格局初步形成。航空發(fā)動機和機載設(shè)備等系統(tǒng)主要由歐美供應(yīng)商占據(jù)主導(dǎo)，由于長期向波音空客等主流制造商供貨，這些行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者擁有一半以上的國際市場份額,整體實力雄厚并常以先進技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。因為技術(shù)壁壘高、研發(fā)周期長、資金投入大和適航取證的要求，所以該部分的國產(chǎn)化進程道阻且長;民用大飛機的機身、機翼、尾翼等重要部件多來自國內(nèi)航空工業(yè)下屬單位和少量合資供應(yīng)商，航空工業(yè)具備長期積累的軍機研制和國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的豐富經(jīng)驗，是大飛機制造的主要力量;材料和標(biāo)準(zhǔn)件方面，鋁鋰合金、鈦合金和復(fù)合材料已經(jīng)大量應(yīng)用，標(biāo)準(zhǔn)件種類和用量巨大。因此對應(yīng)的供應(yīng)商眾多，雖然關(guān)鍵原材料和標(biāo)準(zhǔn)件仍來自進口，但長期來看國產(chǎn)替代潛力巨大。

具體從C919的四個主要組成部分來看，機身結(jié)構(gòu)國產(chǎn)化率最高，主機廠中，中航西飛承擔(dān)C919機身制造任務(wù)的資產(chǎn)在上市公司體內(nèi)，相關(guān)資產(chǎn)證券化率最高;洪都航空營收規(guī)模最小，業(yè)績貢獻的邊際效應(yīng)最為明顯。機載設(shè)備方面，目前為C919供貨的主要廠商多數(shù)是合資企業(yè)，只有小部分相關(guān)資產(chǎn)在中航電子、中航機電等上市公司體內(nèi)，在相關(guān)資產(chǎn)注入后才能顯著受益。未來，隨著C919國產(chǎn)化率的不斷提升，國產(chǎn)替代進程加速，國產(chǎn)復(fù)合材料、電子元器件應(yīng)用比例和規(guī)模將不斷擴大，光威復(fù)材、宏達電子等公司業(yè)績也將受益于國產(chǎn)客機產(chǎn)業(yè)。建議投資者可逢低關(guān)注國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈條上的細分領(lǐng)域龍頭。

中航重機(600765)

公司是中航工業(yè)集團航空結(jié)構(gòu)件專業(yè)化平臺，聚焦鍛造和液壓環(huán)控兩大主業(yè)。鍛造業(yè)務(wù)，積極推動高端升級和上下游延伸，打造一站式解決客戶需求的航空結(jié)構(gòu)件平臺供應(yīng)商。液壓環(huán)控業(yè)務(wù)，剝離民品等低效資產(chǎn)后改善明顯。公司2021年歸母凈利潤同比增長159.1%，2022年上半年凈利潤繼續(xù)翻番增長，同比增長達到107.43%。從2020年公司開始恢復(fù)性增長以來，發(fā)展已駛?cè)肟燔嚨馈鹱C券指出，公司實施定增投資設(shè)備升級，彌補大型鍛件短板并提升難變形高溫合金鍛造能力。預(yù)計未來十年軍機機身鍛件市場規(guī)模1071億，軍用航空發(fā)動機鍛件市場規(guī)模921億，民用客機航空鍛件市場規(guī)模4034億，持續(xù)高景氣將牽引航空鍛造龍頭公司業(yè)績持續(xù)增長。而公司作為航空鍛造龍頭積極推進產(chǎn)品升級，疊加業(yè)務(wù)延伸、規(guī)模效應(yīng)及改革帶來的盈利能力提升，業(yè)績有望持續(xù)高增長。

寶鈦股份(600456)

公司是國內(nèi)鈦材龍頭，“十四五”規(guī)劃成為國際鈦業(yè)強企。公司鈦材年產(chǎn)量位居全國第一，是國內(nèi)及出口航空航天鈦材的最主要供應(yīng)商之一，2021實際鈦加工材產(chǎn)能達到30938噸。公司“十四五”計劃達到5萬噸鈦產(chǎn)品產(chǎn)能，有望建成國際鈦業(yè)強企。民生證券指出，可以看到，公司高端鈦材項目逐步投產(chǎn)，鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。首先，宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材項目預(yù)計增產(chǎn)板材1500噸/年、鈦帶5000噸/年、箔材500噸/年;高品質(zhì)鈦錠、管材、型材項目預(yù)計增產(chǎn)鈦錠10000噸/年、管材290噸/年、鈦合金型材100噸/年。隨著鈦材項目逐步投產(chǎn)，屆時公司鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化;其次，海綿鈦及四氯化鋯擴產(chǎn)，公司原料自給率提升。年產(chǎn)12000噸海綿鈦及3000噸四氯化鋯的擴建項目逐步推進。截至2022年6月底，項目完成進度84.62%，隨著海綿鈦產(chǎn)能逐步建成投放，公司原料自給率提升，保障公司業(yè)績穩(wěn)定性。

航發(fā)動力(600893)

公司是航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司，是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，航空發(fā)動機與軍機數(shù)量比例不等，有單發(fā)和雙發(fā)，存在倍率關(guān)系的彈性，公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機型快速放量，具備高成長性。東吳證券指出，由于航空發(fā)動機有壽命限制且容易損傷，還要有一定比例的備貨便于隨時更換?，F(xiàn)有量產(chǎn)主力發(fā)動機除了裝備新戰(zhàn)機，對于數(shù)量龐大的在役存量機型。隨著原有進口俄制發(fā)動機壽命到期，也將逐漸實施替換。同時，新型航發(fā)進展較快，公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進入小批低速生產(chǎn)，十五五將進一步提速貢獻業(yè)績。未來我國有望成為全球商用飛機需求量最大的航空市場，中長期看，CJ-1000以及軍民兩用燃氣輪機具有更大市場空間，有望在未來為公司帶來新的業(yè)績彈性空間。

海特高新（002023）

公司是一家主要從事航空機載設(shè)備的檢測、維護、修理及支線飛機、直升機及公務(wù)機中小型發(fā)動機的維修,航空技術(shù)及軟件開發(fā),航空機載設(shè)備及航空測試設(shè)備的研制和銷售業(yè)務(wù)的公司。是我國現(xiàn)代飛機機載設(shè)備維修規(guī)模最大、用戶覆蓋面最廣、維修設(shè)備數(shù)量最大、維修項目最多的航空維修企業(yè)之一。民生證券指出，公司2021年研制的首臺“中國制造”波音737MAX全動飛行模擬機通過中國民航局D級鑒定并交付客戶，依托模擬機研制技術(shù)優(yōu)勢，公司還開拓了航空等多領(lǐng)域模擬仿真業(yè)務(wù)。公司是我國最大的飛機大修、航空部附件維修、飛機客機改貨機的民營企業(yè)，聚焦核心裝備、航空工程技術(shù)服務(wù)以及飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)，核心主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，飛行模擬機等研發(fā)成果顯著。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別是0.72億元、1.00億元、1.41億元，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

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