LP如何篩選最適合自己的基金？_當(dāng)前通訊

總結(jié)下來(lái)，是一份“六步法則”。

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編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 溯元育新（ID：EnvolveGroup），作者：溯元育新，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，頭圖來(lái)源攝圖網(wǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)內(nèi)的投資可以大致分為兩類(lèi)：直接投資創(chuàng)業(yè)公司（控制基礎(chǔ)資產(chǎn)），就是直接投資；如果通過(guò)投資其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金（不控制基礎(chǔ)資產(chǎn)），就是間接投資。在這兩種投資之間交替進(jìn)行，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得更高的回報(bào)。

跟投資創(chuàng)業(yè)公司大同小異，投資基金也需要一個(gè)預(yù)先篩選的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程從一個(gè)類(lèi)似于“鷹眼”的方法開(kāi)始，包括：

1.廣闊的遠(yuǎn)望視野：發(fā)現(xiàn)好的風(fēng)險(xiǎn)投資基金

2.俯瞰一切的全景：建立風(fēng)投基金的比較點(diǎn)

3.敏銳的洞察力：詳細(xì)分析，校準(zhǔn)投資

有六個(gè)步驟可以作為“鷹眼”方法的補(bǔ)充說(shuō)明，我們來(lái)詳細(xì)闡述一下。

第一步：基金戰(zhàn)略

首先要做的是了解想投資的基金類(lèi)型，這樣就可以記住投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)情況。這就需要找到一個(gè)與你投資策略緊密一致的基金，所以要思考以下幾點(diǎn)：

（1）基金vintage year：確定基金募集的年份，建立坐標(biāo)，讓它和其他基金有可比性。

（2）投資階段：是要投資種子、早期、還是輪次靠后的成長(zhǎng)期？

（3）創(chuàng)業(yè)公司的investment ticket：了解每項(xiàng)投資以及portfolio的初始投資金額和后續(xù)投資金額。

（4）行業(yè)：確定關(guān)注的垂直行業(yè)。是AI和零售，還是金融科技、物流、分銷(xiāo)、供應(yīng)鏈？

（5）地理位置：了解基金以后要找投資的地區(qū)。在某些情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資基金會(huì)根據(jù)企業(yè)家的國(guó)籍進(jìn)行投資。

（6）基金規(guī)模：必須與地理位置和投資階段相適應(yīng)。可能是小型的基金，也可能是大型機(jī)構(gòu)適合你的策略。

（7）其他需要考慮的因素：從哪獲得投資機(jī)會(huì)，與宏觀因素相適應(yīng)的戰(zhàn)略，與其他基金的競(jìng)爭(zhēng)，投資時(shí)的主動(dòng)或被動(dòng)角色，基金運(yùn)營(yíng)的地理位置。

第二步：管理團(tuán)隊(duì)的技能

團(tuán)隊(duì)是一個(gè)執(zhí)行戰(zhàn)略的載體，它和你的投資回報(bào)息息相關(guān)。需要考慮的一些因素有：

（1）相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)：尋找有投資經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，可能在你計(jì)劃投資的同一只基金內(nèi)，也可能是其他基金或天使投資人。

（2）相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和教育：找一個(gè)在目標(biāo)投資的行業(yè)有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，并且確保他們的投資thesis與他們的經(jīng)驗(yàn)一致。

（3）在基金的地理位置和垂直領(lǐng)域之間，建立廣泛的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)：尋找一支與其他基金有著卓越戰(zhàn)略和互補(bǔ)聯(lián)系的團(tuán)隊(duì)。

（4）創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)的優(yōu)秀能力（交易流）：這是任何團(tuán)隊(duì)的主要元素之一。如果沒(méi)有開(kāi)創(chuàng)新投資的廣泛渠道，選擇相關(guān)機(jī)會(huì)的能力就會(huì)大大降低。

（5）團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和凝聚力：評(píng)估團(tuán)隊(duì)成員之前是否一起工作過(guò)，以及團(tuán)隊(duì)在不同的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)周期中，是不是一直在一起工作。

（6）互動(dòng)和支持portfolio中的公司：了解他們支不支持創(chuàng)業(yè)公司，不僅是資金，還有其他變量（比如介紹公司、投資人、協(xié)會(huì)、mentor等），重要的是了解他們是支持portfolio中的所有公司，還是只支持那些已經(jīng)發(fā)展成熟、步入正軌的公司。

（7）需要考慮的其他因素：團(tuán)隊(duì)規(guī)模、互補(bǔ)技能、明確的職能、決策、繼任規(guī)劃、品牌認(rèn)可、投資過(guò)程中的分析。

第三步：外部驗(yàn)證（跟蹤記錄）

盡管過(guò)去的業(yè)績(jī)不能確保未來(lái)的回報(bào)，但研究同一團(tuán)隊(duì)或者其他相關(guān)個(gè)人合作伙伴管理的歷史業(yè)績(jī)，也是必不可少的一步。為此，可以考慮：

（1）以往基金或合作伙伴portfolio的歷史：盡量確保凈回報(bào)率為正，或者高于其他可比基金。如果該基金與整個(gè)行業(yè)進(jìn)行了比較分析，那么要確保它處于第一梯隊(duì)，并且回報(bào)是真實(shí)的。也就是說(shuō)，關(guān)注他們的投資outflow（出售投資組合公司或IPO），而不僅僅是紙面回報(bào)。

（2）基金合伙人的連續(xù)性：確保產(chǎn)生基金收益的合伙人仍然是投資團(tuán)隊(duì)的一部分，并且沒(méi)有轉(zhuǎn)投其他基金。

（3）LP的質(zhì)量和重復(fù)性：擁有機(jī)構(gòu)投資人（而且屬于大家公認(rèn)的機(jī)構(gòu)）是驗(yàn)證基金質(zhì)量的一種方法。這些投資人的反復(fù)出現(xiàn)，很好地印證了風(fēng)險(xiǎn)投資基金良好而持續(xù)的業(yè)績(jī)。

（4）驗(yàn)證投資：審查基金以前portfolio的質(zhì)量和業(yè)績(jī)，以及共同投資人（即投資于同一portfolio公司的其他個(gè)人或機(jī)構(gòu)）的質(zhì)量。還要考慮到他們對(duì)這些公司的后續(xù)投資，了解他們以前投資失敗的公司，以及從前的portfolio中是否釋放出了危險(xiǎn)信號(hào)。

（5）需要考慮的其他因素：基金規(guī)模、投資thesis是否保持一致、投資的其他基金和創(chuàng)業(yè)公司的參考資料（最好是那些失敗的公司，這是一個(gè)更關(guān)鍵的視角）、整個(gè)投資生態(tài)系統(tǒng)的愿景、主要投資人或銀團(tuán)交易（syndicated transaction）的參與者。

第四步：團(tuán)隊(duì)動(dòng)力和激勵(lì)

了解團(tuán)隊(duì)的文化、動(dòng)機(jī)和激勵(lì)機(jī)制很重要。主要內(nèi)容包括：

（1）GP出資百分比：通常GP向基金投的錢(qián)占總金額的1%至5%，這樣他們的錢(qián)也面臨著同樣的巨大風(fēng)險(xiǎn)，這有助于和LP保持一致的預(yù)期。

（2）激勵(lì)結(jié)構(gòu)：管理費(fèi)（2%至2.5%）能讓基金支付工資、辦公室租金、差旅費(fèi)和每日津貼?；鸪蓡T一般會(huì)選擇carry（20%左右），這是LP與GP分享的收益，與基金的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)（基金利潤(rùn)）直接相關(guān)。

（3）基金相關(guān)活動(dòng)：了解GP在其他活動(dòng)中花了多少時(shí)間。

（4）需要考慮的其他因素：確定基金中是否有關(guān)鍵人物（關(guān)鍵人物條款）、團(tuán)隊(duì)獨(dú)立性、外部活動(dòng)、可能的利益沖突、合作伙伴的carry劃分、基金文化、團(tuán)隊(duì)活力等。

第五步：基金結(jié)構(gòu)

與任何其他類(lèi)型的投資一樣，必須考慮基金的結(jié)構(gòu)和條款。一些考慮因素包括：

（1）基金規(guī)模有多大。

（2）期限：10年（投資5年、退出5年）。

（3）轄區(qū)：通?；鹪O(shè)立在LP要投資的國(guó)家，對(duì)于外國(guó)投資人，可以在美國(guó)、加拿大、盧森堡、荷蘭和新加坡等地預(yù)先設(shè)立機(jī)構(gòu)。

（4）循環(huán)往復(fù)的審視：一步步定義基金對(duì)所有參與者的出資和分配的指導(dǎo)方針。

（5）經(jīng)濟(jì)效益：管理費(fèi)、carry和GP的平均出資額。

（6）需要考慮的其他因素：預(yù)期portfolio、預(yù)期基金結(jié)束時(shí)間、投委會(huì)。

第六步：LP的額外權(quán)利

財(cái)務(wù)回報(bào)是LP的主要目，不過(guò)在與風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行分析和談判時(shí)，可以尋求其他權(quán)利，例如：

（1）基金管理：確定投資人能不能在投委會(huì)中占有一席之地，至少在投委會(huì)里有觀察員的席位。

（2）共同投資權(quán)和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生（交易流）：投資人在基金的投資機(jī)會(huì)中能投多少額外的資金？獲得獨(dú)立投資的額外機(jī)會(huì)的可能有多大？

（3）信息和咨詢(xún)權(quán)：建立對(duì)基金數(shù)據(jù)庫(kù)、特定投資組合報(bào)告、行業(yè)或技術(shù)的訪問(wèn)權(quán)、特定主題的咨詢(xún)權(quán)等。

（4）訪問(wèn)基金網(wǎng)絡(luò)：確定投資人是否可以訪問(wèn)基金中的不同利益群體，例如：創(chuàng)業(yè)公司、投資人、盟友、其他基金等，一般通過(guò)基金活動(dòng)（例如：年會(huì)、演示日、展示會(huì)、高管教育計(jì)劃等）。

這6步交織在一起，實(shí)現(xiàn)完美配合，最后就有很大可能得出LP想投的基金。每個(gè)項(xiàng)目必須至少有一個(gè)最低的理想評(píng)分，每一個(gè)要素本身也都是相關(guān)的，但它并不是最終決定的唯一考慮因素。因?yàn)楹茈y找到一個(gè)百分之百契合你標(biāo)的基金。

除此之外，還有一些值得LP注意的方向：

（1）GP募資的動(dòng)力：盡調(diào)是什么時(shí)候開(kāi)始的，第一次結(jié)束是什么時(shí)候，最后一次結(jié)束是什么時(shí)候，硬上限（hard cap）和最低價(jià)（minimum ticket）是多少。

（2）市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)：不要被外表、品牌嚇倒，在分析過(guò)程中要關(guān)注內(nèi)容和硬數(shù)據(jù)。

（3）面對(duì)面談話：親自去他們的辦公室看看，與不同的團(tuán)隊(duì)成員、助理、分析師、同事和合作伙伴交談，感受基金的文化。

（4）當(dāng)基金由朋友或者認(rèn)識(shí)的人管理時(shí)，要更嚴(yán)格地盡調(diào)，并始終進(jìn)行比較透徹的分析，避免偏見(jiàn)。

（5）創(chuàng)業(yè)型基金并一定不比傳統(tǒng)基金有更高的回報(bào)率，優(yōu)秀基金的長(zhǎng)處各不相同。

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