銀行理財(cái)“固收+”產(chǎn)品遇冷？長期向好趨勢(shì)不變

隨著權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)加大，今年以來，銀行理財(cái)“固收+”產(chǎn)品發(fā)行有所收斂。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月，“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量約為1.3萬款，較去年同期降低35.6%。

分析人士認(rèn)為，近期“固收+”產(chǎn)品發(fā)行降低主要和市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，但這些環(huán)境變量在實(shí)時(shí)變化。長期來看，“固收+”產(chǎn)品可通過下沉資產(chǎn)、品種、信用和期限來增厚收益，仍將是理財(cái)公司在資管市場(chǎng)中脫穎而出的重要賽道。

“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量下降

在打破剛兌的背景下，近年來，銀行機(jī)構(gòu)紛紛布局“固收+”產(chǎn)品，探索權(quán)益市場(chǎng)。不過，隨著權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)加大，今年以來，“固收+”產(chǎn)品亦悄然降溫。

普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月至7月，銀行理財(cái)(含理財(cái)子公司)“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量約為1.3萬款，較去年同期的近2萬款降低了35.6%，在產(chǎn)品總數(shù)中占比也由去年的49.3%下降到45.4%。

在發(fā)行數(shù)量減少的背后，今年以來，部分“固收+”產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)出現(xiàn)明顯回撤，令投資者更趨謹(jǐn)慎。

從業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，今年同期“固收+”產(chǎn)品也較去年有一定下降。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2021年1月至7月，銀行和理財(cái)子公司新發(fā)行的“固收+”理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.17%，而今年同期為4.10%。

招商證券報(bào)告顯示，8月上半月，定開固收+理財(cái)平均半月年化收益率平穩(wěn)略降。大行、股份行和城農(nóng)商行定開固收+理財(cái)產(chǎn)品半月年化收 益 率 分 別 為 3.42% 、 5.80% 、5.00%，分別較2022年7月下半月下降了2.16、0.96、0.37個(gè)百分點(diǎn)。

普益標(biāo)準(zhǔn)指出，“固收+”產(chǎn)品發(fā)行降量除整體理財(cái)市場(chǎng)遇冷外，還和其獨(dú)特的投資資產(chǎn)息息相關(guān)。“固收+”產(chǎn)品往往會(huì)投資權(quán)益類資產(chǎn)和長久期、低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的固收類資產(chǎn)來增益收益。

從7月權(quán)益資產(chǎn)看，受到疫情散發(fā)、地產(chǎn)低迷、高溫氣候的擾動(dòng)，市場(chǎng)的盈利預(yù)期從修復(fù)進(jìn)入休整期，權(quán)益資產(chǎn)盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)加大;固收資產(chǎn)走勢(shì)看，雖然7月整體絕對(duì)表現(xiàn)較好，但相對(duì)視角看，無論是信用利差或是期限利差在7月均有所走闊，意味著相對(duì)視角看，“固收+”產(chǎn)品投資的固收類資產(chǎn)波動(dòng)較純固收的理財(cái)波動(dòng)更高。綜上，賠率上看近期“固收+”資產(chǎn)的操作難度較高，勝率上看“固收+”資產(chǎn)短期盈利預(yù)期較弱，因此理財(cái)公司發(fā)行“固收+”產(chǎn)品有所收斂。

長期向好趨勢(shì)不變

隨著全面凈值化時(shí)代的到來，今年上半年，理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷了一場(chǎng)“破凈”浪潮。雖然隨著債市和A股市場(chǎng)逐漸回暖，理財(cái)產(chǎn)品收益有所回升，但震蕩的市場(chǎng)和“打破剛兌”的產(chǎn)品亦令投資者趨于謹(jǐn)慎。

據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行摹吨袊y行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告(2022年上)》， 截至2022年6月底，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者中數(shù)量最多的仍為風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)(穩(wěn)健型) 的投資者，占比為35.51%。“由于上半年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)震蕩，理財(cái)投資者整體投資風(fēng)格更趨于保守，風(fēng)險(xiǎn)偏好為三級(jí)(平衡型)、四級(jí)(平衡型)和五級(jí)(進(jìn)取型)的投資者數(shù)量占比與去年同期相比均有所下降，分別減少1.81、0.34和0.22個(gè)百分點(diǎn)。”

光大證券報(bào)告認(rèn)為，在凈值波動(dòng)加劇背景下，為適應(yīng)投資者穩(wěn)健投資的訴求，銀行理財(cái)在產(chǎn)品端將通過加大固定收益類產(chǎn)品的投放力度、拉長權(quán)益類產(chǎn)品的封閉期限等方式，一方面增強(qiáng)新發(fā)產(chǎn)品的吸引力，另一方面也弱化凈值波動(dòng)可能對(duì)產(chǎn)品規(guī)模形成的潛在擾動(dòng)。但是中長期來看，過往理財(cái)主要通過非標(biāo)資產(chǎn)等投資增厚收益的模式難以為繼，增配權(quán)益投資成為轉(zhuǎn)型的必然之選，同時(shí)也是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向。

而相對(duì)于純固收產(chǎn)品，“固收+”類產(chǎn)品能夠更好地結(jié)合債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，獲取穩(wěn)健收益的同時(shí)博取相對(duì)高收益。在分析人士看來，“固收+”產(chǎn)品長期向好的趨勢(shì)不變。

“近期‘固收+’產(chǎn)品發(fā)行降低主要和市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，但這些環(huán)境變量在實(shí)時(shí)變化。”普益標(biāo)準(zhǔn)指出，中期看，隨著經(jīng)濟(jì)自發(fā)修復(fù)力量的增強(qiáng)，市場(chǎng)主體活力逐漸提高，固收類資產(chǎn)進(jìn)入魚尾行情，而權(quán)益類資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將更加顯著，彼時(shí)增配權(quán)益資產(chǎn)的“固收+”產(chǎn)品將獲得超額收益，發(fā)行市場(chǎng)也將逐漸回暖。

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，長期看，在資管新規(guī)的凈值化轉(zhuǎn)型要求下，銀行理財(cái)?shù)恼w波動(dòng)加大，純固收類產(chǎn)品面臨債券基金的挑戰(zhàn)，而“固收+”產(chǎn)品則可通過下沉資產(chǎn)、下沉品種、下沉信用和下沉期限來增厚收益，能充分發(fā)揮銀行機(jī)構(gòu)的信用管理優(yōu)勢(shì)，是理財(cái)公司在資管市場(chǎng)中脫穎而出的重要賽道。預(yù)期理財(cái)公司會(huì)加大“固收+”產(chǎn)品的投研管理能力，這有利于其長期發(fā)展。(本報(bào)記者 吉雪嬌)

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