周鴻祎0元轉(zhuǎn)讓哪吒汽車 還將放棄包括贖回權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)等

近日，三六零發(fā)布公告稱，旗下全資子公司三六零私募基金擬將其持有的合眾新能源汽車有限公司(以下簡(jiǎn)稱“哪吒汽車”)近8000萬(wàn)元注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)哪吒汽車3.532%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給嘉興鑫竹股權(quán)投資合伙企業(yè)、深圳精誠(chéng)開闊企業(yè)管理中心，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為0元。

去年10月，三六零計(jì)劃投資哪吒汽車29億元，已先后完成9億元、10億元出資。上述公告提及的轉(zhuǎn)讓事宜意味著剩余10億元將不再支付，且不打算繼續(xù)履約，而是0元轉(zhuǎn)讓。除了轉(zhuǎn)讓，三六零還將放棄包括贖回權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)、追加投資權(quán)等特殊權(quán)利。

為何轉(zhuǎn)讓

優(yōu)化標(biāo)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)?

對(duì)于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，各方分別進(jìn)行了回應(yīng)。

三六零在公告中指出，此舉是為了優(yōu)化標(biāo)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善標(biāo)的公司治理機(jī)制，支持哪吒汽車股份制改制等工作。

其在公告中強(qiáng)調(diào)，公司與哪吒汽車合作進(jìn)展順利，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司仍是哪吒汽車股東，雙方將在網(wǎng)絡(luò)安全、智能駕駛技術(shù)開發(fā)等領(lǐng)域持續(xù)保持溝通。

對(duì)于“0元轉(zhuǎn)股權(quán)”一事，周鴻祎日前回應(yīng)稱：“哪吒汽車還是一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，需要讓創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)公司發(fā)展，而不是完全由資本主導(dǎo)，但是現(xiàn)在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)股權(quán)太少。”

哪吒汽車則表示，此次三六零轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)的基金，與管理團(tuán)隊(duì)形成一致行動(dòng)人，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，對(duì)哪吒汽車各項(xiàng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)更為有利。

那么，3.532%的股權(quán)能在多大程度上“提高經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)”?哪吒汽車最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，其大股東為南寧民生新能源產(chǎn)投(14.03%)，北京華鼎新動(dòng)力(12.3%)，代表宜春國(guó)資、南寧國(guó)資和四川國(guó)資的宜春金合(9.9773%)，股權(quán)非常分散，累計(jì)有超過40家股東。其中代表創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的桐鄉(xiāng)眾合、上海哲奧實(shí)業(yè)加上創(chuàng)始人方運(yùn)舟合計(jì)持股僅7.2%。

盡管哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇稱，哪吒管理團(tuán)隊(duì)持有的股份超過20%。但即便如此，對(duì)于一家初創(chuàng)公司來說，創(chuàng)始人管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)占比依然很低。

最近提交招股書的威馬汽車，其最大股東沈暉夫婦合計(jì)持股30.82%，管理層及員工持股13.75%;理想汽車方面，僅李想的個(gè)人持股就達(dá)19.7%，擁有71%投票權(quán)(截至2021年底);蔚來汽車2018年上市時(shí)，李斌持有17.2%的股份，截至目前持股占比依然有13.8%，這還沒有算上管理團(tuán)隊(duì)的持股占比。

對(duì)此，哪吒汽車表示，目前公司正在推進(jìn)本輪融資的工商變更工作，并將迅速啟動(dòng)公司股份制改制工作。有不愿具名的汽車行業(yè)證券分析師向記者表示，股份制改制的目的旨在建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明的企業(yè)制度，并為企業(yè)上市融資提供體制基礎(chǔ)及實(shí)體資質(zhì)。說哪吒汽車在為上市做準(zhǔn)備，更像是重要股東改變了內(nèi)部投資計(jì)劃。

此次三六零轉(zhuǎn)讓股份與哪吒汽車股份改制有何關(guān)聯(lián)?若不轉(zhuǎn)讓這部分股份，是否會(huì)影響后者股份改制或后續(xù)上市?對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“所謂優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)只是一種官方的托詞，即使三六零在哪吒汽車占90%以上股份也不妨礙其上市。”而在沈萌看來，三六零不準(zhǔn)備繼續(xù)出資，可能是其內(nèi)部投資計(jì)劃有變。

燒錢太多

虧損大三六零失去耐心?

即便放棄增持，三六零仍是哪吒汽車IPO后的最大贏家之一。

公開資料顯示，三六零目前持有的哪吒汽車11.4266%股權(quán)，對(duì)應(yīng)估值約為32.45億元。三六零此前19億元的投資已經(jīng)浮盈超13億元，即便是以哪吒汽車的Pre-IPO輪融資估值450億元計(jì)算，三六零的持股對(duì)應(yīng)估值也已升至51.42億元。

2021年4月底，三六零官宣與哪吒汽車合作造車，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此后，因三六零遲遲未正式做出投資動(dòng)作，一度被外界稱為哪吒汽車的“精神股東”。直至當(dāng)年10月份，三六零宣布以自有資金29億元投資入股哪吒汽車，合計(jì)持有后者16.59%的股份，成為第二大股東，才打破了諸多質(zhì)疑。

根據(jù)最新公告，2021年5月31日，三六零實(shí)繳的9億元投資款已完成支付。2021年10月27日，上述29億元投資的D1輪交割先決條件已滿足，公司全資子公司天津奇睿天成股權(quán)投資中心完成D1輪領(lǐng)投方首輪投資款10億元的支付。截至公告時(shí)，三六零尚有10億元投資款未支付，也就是在本次交易中受讓的3.532%股權(quán)。

據(jù)三六零公告，截至2021年底，哪吒汽車資產(chǎn)總額為136.9億元，負(fù)債總額為83.28億元，資產(chǎn)凈額為53.62億元;業(yè)績(jī)方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.35億元，凈利潤(rùn)虧損29.08億元，較上一年度虧損擴(kuò)大15.8億元，兩年合計(jì)虧損達(dá)42.2億元。這或許意味著，2022年以“向上”為關(guān)鍵詞的哪吒汽車，或仍無(wú)法迎來盈利拐點(diǎn)，而三六零方面即便繼續(xù)履約10億元投資額，也僅夠哪吒汽車“燒”四個(gè)月左右。

更為關(guān)鍵的是，作為投資方的三六零，其整體現(xiàn)金流情況也難言寬裕。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年底，三六零經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅為1.65億元，同比2020年減少超九成;截至2022年3月31日，其現(xiàn)金流為負(fù)3.1億元，同比減少23%。同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，三六零在2019年的凈利潤(rùn)是59.80億元，2020年下滑至29.13億元，2021年的凈利潤(rùn)降為9.02億元，同比減少69.02%。

競(jìng)爭(zhēng)激烈

造車新勢(shì)力生存壓力大

哪吒汽車近兩年來市場(chǎng)銷量表現(xiàn)較為突出，多次沖入造車新勢(shì)力月度銷量榜前列。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月，哪吒汽車交付量約1.1萬(wàn)輛，位居5月造車新勢(shì)力銷量排行榜第二位，僅次于理想汽車。2022年1月~5月，哪吒汽車?yán)塾?jì)交付新車約5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)213%。

雖然銷量上已成功步入第一梯隊(duì)，但哪吒汽車較“蔚小理”等頭部造車新勢(shì)力，其“含金量”仍顯不足。

實(shí)際上，哪吒汽車的早期產(chǎn)品主要瞄準(zhǔn)的是公務(wù)車采購(gòu)、企事業(yè)單位團(tuán)購(gòu)等B端市場(chǎng)。2018年7月，其第一款車N01在桐鄉(xiāng)工廠正式下線，主要訂單來自共享出行公司。2018年、2019年，哪吒“只靠這一款車扛著”，B端市場(chǎng)銷量占公司銷量約50%。“這兩年公司比較難，當(dāng)時(shí)只能通過N01讓工廠、供應(yīng)鏈和整個(gè)公司運(yùn)轉(zhuǎn)起來，不然公司就沒有機(jī)會(huì)了。”張勇曾公開表示。

繼N01之后，哪吒相繼推出售價(jià)7.49萬(wàn)元起的哪吒V系列和11.78萬(wàn)元起的哪吒U系列車型。而從售價(jià)上看，其主要針對(duì)的還是國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)，但得益于較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，哪吒汽車成功打入C端市場(chǎng)，據(jù)哪吒汽車方面數(shù)據(jù)，2021年，其個(gè)人用戶已經(jīng)占到83%，完成了從B端市場(chǎng)到C端市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。張勇表示，2022年哪吒汽車的關(guān)鍵詞是“向上”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品向上，品牌向上，目標(biāo)市場(chǎng)向上。

對(duì)此，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟理事高云鵬表示，造車本就是個(gè)燒錢的事，面對(duì)負(fù)債近百億元的腰部新勢(shì)力哪吒汽車，三六零此舉完全可以理解。

在高云鵬看來，從銷量數(shù)據(jù)看，哪吒汽車已與小鵬汽車、理想汽車處于同一陣營(yíng)，但在核心技術(shù)以及品牌黏性等方面并沒有形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，銷量能否持續(xù)、能否順利上市、上市后何時(shí)能擺脫虧損，變數(shù)較大。

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