被證監(jiān)會48連問，認(rèn)養(yǎng)一頭牛上市前的臨門一絆？

站在上交所門前，靠“認(rèn)養(yǎng)”故事出圈的網(wǎng)紅乳企認(rèn)養(yǎng)一頭牛收到來自證監(jiān)會的48連問。問題涉及銷售規(guī)范性，以及相關(guān)業(yè)務(wù)模式是否涉及傳銷、非法集資等。面對監(jiān)管機構(gòu)的問詢是否會影響其上市進展等問題，認(rèn)養(yǎng)一頭牛方面回應(yīng)《消費鈦度》稱，證監(jiān)依例對公司首次公開發(fā)行股票申請文件提出反饋意見，屬于常規(guī)流程；而市面確有部分非法App利用“認(rèn)養(yǎng)1頭牛”的品牌名進行非法集資行為，認(rèn)養(yǎng)一頭牛已對其進行辟謠并舉報。在業(yè)內(nèi)人士看來，證監(jiān)會提出的一部分問題，也是認(rèn)養(yǎng)一頭牛發(fā)展之初存在的問題，而近兩年，該公司也在不斷完善其供應(yīng)鏈體系，逐步補課。至于認(rèn)養(yǎng)一頭牛的上市前景，關(guān)鍵還在于靠業(yè)績說話。

否認(rèn)非法集資

快速崛起的網(wǎng)紅乳企認(rèn)養(yǎng)一頭牛的上市進展備受業(yè)界關(guān)注。1月12日，證監(jiān)會發(fā)布《認(rèn)養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，就認(rèn)養(yǎng)一頭牛首次公開發(fā)行股票招股說明書提出48條包括規(guī)范性、信披等在內(nèi)的待解答問題。

這距離認(rèn)養(yǎng)一頭牛首度披露上市消息歷經(jīng)半年。公開資料顯示，2022年7月認(rèn)養(yǎng)一頭牛披露了擬登陸上交所主板的招股書，該公司計劃募資18.51億元，將分別投于海勃日戈智慧牧場建設(shè)、品牌建設(shè)營銷推廣、信息系統(tǒng)升級改造及補充公司運營資金。

(相關(guān)資料圖)

來自證監(jiān)會最新反饋意見，約14000字的篇幅提出共計48個問題，開篇對認(rèn)養(yǎng)一頭牛的銷售規(guī)范性問題提出質(zhì)詢，要求認(rèn)養(yǎng)一頭牛說明前五大客戶的銷售情況、前五大供應(yīng)商的合作情況，以及就線上收入上電商平臺中是否存在刷單虛構(gòu)交易等情況進行說明。

此外，問詢也涉及此前外界多有關(guān)注的公司客戶獲取、業(yè)務(wù)開拓是否涉及傳銷；上述相關(guān)模式或活動是否屬于“以代養(yǎng)殖、租養(yǎng)殖、聯(lián)合養(yǎng)殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開發(fā)行業(yè)務(wù)等。

對于監(jiān)管機構(gòu)的問詢是否會影響其上市進展等問題，認(rèn)養(yǎng)一頭牛方面回應(yīng)《消費鈦度》稱，“認(rèn)養(yǎng)一頭牛正處在IPO階段，根據(jù)相關(guān)規(guī)定及流程，證監(jiān)會依例對公司首次公開發(fā)行股票申請文件提出反饋意見。認(rèn)養(yǎng)一頭牛方面會依照證監(jiān)會審核要求就上述問題予以反饋回復(fù)，這是一個常規(guī)性的流程。”

上述負(fù)責(zé)人表示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在日常經(jīng)營過程中不涉及非法集資、傳銷等問題，“我們也是非法App集資行為的受害者。目前市面上確實有部分非法App利用‘認(rèn)養(yǎng)1頭?！钠放泼M行非法集資行為，認(rèn)養(yǎng)一頭牛知曉后積極與網(wǎng)信部門進行舉報，并且已經(jīng)通過‘浙江省互聯(lián)網(wǎng)違法和不良信息舉報中心’公開辟謠?！彼硎?，也將依照證監(jiān)會審核要求就上述問題予以反饋回復(fù)。

網(wǎng)紅模式有賴“外協(xié)”

2014年起步，認(rèn)養(yǎng)一頭牛很快憑借互聯(lián)網(wǎng)打法崛起。招股書顯示，2019年至2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元；凈利潤分別為1.05億元、1.47億元、1.40億元。認(rèn)養(yǎng)一頭牛2021年度乳制品銷售規(guī)模已超過多數(shù)區(qū)域性上市乳企，僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份等大型乳企。

據(jù)了解，認(rèn)養(yǎng)一頭牛銷售模式分為公司線上直營、線上平臺銷售-統(tǒng)一入倉、線上平臺銷售-公司直發(fā)、線上平臺銷售-平臺自營及線下銷售。作為網(wǎng)紅品牌，認(rèn)養(yǎng)一頭牛以線上業(yè)務(wù)挑大梁：2019年至2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛線上銷售收入分別為5.3億元、12.46億元和19.5億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別高達(dá)62.30%、77.5%和77.67%。

作為一家從眾多老品牌中殺出重圍的新興牛奶品牌，也與認(rèn)養(yǎng)一頭?！俺鋈Α钡膹V告宣傳有關(guān)，讓“認(rèn)養(yǎng)”概念深入消費者心智。然而，在早期打出自有奶源、專供牧場打造認(rèn)養(yǎng)氛圍感的背后，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在奶源品質(zhì)的保證上面臨挑戰(zhàn)。除了自有奶源、自主生產(chǎn)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛仍有部分產(chǎn)品來自外購生牛乳和委托乳企外協(xié)加工。

招股書顯示，2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛純牛奶總產(chǎn)量為12.11萬噸，外協(xié)產(chǎn)量下降至為36%。但2021年以前，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的外協(xié)產(chǎn)量占比高達(dá)9成乃至100%依賴外協(xié)產(chǎn)量。而認(rèn)養(yǎng)一頭牛2021年酸奶總產(chǎn)量中，外協(xié)產(chǎn)量占比仍有34.8%。

2019年至2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛前五大外協(xié)廠商中，出現(xiàn)光明乳業(yè)、君樂寶乳業(yè)集團有限公司、中墾華山牧乳業(yè)有限公司、黑龍江貝因美乳業(yè)有限公司、內(nèi)蒙古圣牧控股有限公司等乳企身影。

關(guān)于外協(xié)加工，證監(jiān)會要求認(rèn)養(yǎng)一頭牛補充披露外協(xié)加工的具體情況，包括廠商名稱、生產(chǎn)的內(nèi)容、金額、占營業(yè)成本的比重等，對外協(xié)質(zhì)量管理制度及執(zhí)行情況、外協(xié)加工必要性及合理性，與發(fā)行人及其董監(jiān)高是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外協(xié)加工費的定價標(biāo)準(zhǔn)及公允性，發(fā)行人對外協(xié)廠商是否存在依賴性等。

還需“靠業(yè)績說話”

公開資料顯示，除了認(rèn)養(yǎng)一頭牛外，近年來傳出上市聲音的乳企不在少數(shù)。菊樂股份在2022年8月披露招股書第四次沖擊上市，山西大同乳企牧同科技也透露了尋求北交所上市聲音，掛牌新三板的騎士乳業(yè)此前正式宣布將轉(zhuǎn)板北交所，宜品乳業(yè)也在去年年中召開了IPO戰(zhàn)略研討會。此外，包括完達(dá)山、衛(wèi)崗、輝山乳業(yè)等在內(nèi)的區(qū)域乳企的上市計劃，也一直被市場所關(guān)注。

在高級乳業(yè)分析師宋亮看來，考慮到宏觀經(jīng)濟、消費低迷等因素，2023年相關(guān)部門對于乳企上市的門檻可能會給予放寬，原因是這些企業(yè)畢竟在地方農(nóng)牧業(yè)振興發(fā)展當(dāng)中還是有作用的。他認(rèn)為，區(qū)域性乳企還是會積極上市，因為不上市沒有出路，只有上市才能吸納一些資金，維持企業(yè)發(fā)展。

談及被證監(jiān)會48連問的認(rèn)養(yǎng)一頭牛的上市前景，宋亮向《消費鈦度》分析稱：證監(jiān)會的問詢主要原因有兩方面，第一是針對其營銷模式，第二點對股權(quán)激勵機制等方面的一些質(zhì)疑。這些詢問或許會影響其上市的進度，但對于認(rèn)養(yǎng)一頭牛而言，關(guān)鍵在于仍需要靠業(yè)績的高增說話，最終會贏得廣泛認(rèn)可。

宋亮強調(diào)，證監(jiān)會所提出的一些問題，也是認(rèn)養(yǎng)一頭牛發(fā)展之初存在的問題。近兩年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛正也在不斷完善其供應(yīng)鏈體系，需要一步一步來補課。

另有業(yè)內(nèi)人士分析指出，此前大莊園肉業(yè)集團股份有限公司、浙江一鳴食品股份有限公司IPO時，也曾被監(jiān)管部門問及公司預(yù)付卡發(fā)放和管理是否符合相關(guān)規(guī)定，是否涉嫌非法集資等違法犯罪行為，并未影響其最終登陸資本市場，因此認(rèn)養(yǎng)一頭牛的順利上市也可以期待。

按照證監(jiān)會反饋意見要求，認(rèn)養(yǎng)一頭牛需在30日內(nèi)對問題逐項落實并提供書面回復(fù)和電子文檔。如在30日內(nèi)不能提供書面回復(fù)，需提前10個工作日提交延期回復(fù)申請。如未能按期提交反饋意見，證監(jiān)會將予終止審查。

關(guān)鍵詞： 非法集資 首次公開發(fā)行股票 申請文件