巴菲特的“身后事”：如何防止伯克希爾解體

巴菲特對(duì)伯克希爾的控制權(quán)依然非常牢固，這樣的安排有助于確保巴菲特不愿看到公司解體的愿望在他去世后的一段時(shí)間內(nèi)得到遵循。

(資料圖片僅供參考)

過(guò)去16年，巴菲特已經(jīng)捐出了他持有的伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)一半以上的股份，但沒(méi)有放松對(duì)這個(gè)龐大商業(yè)帝國(guó)的控制權(quán)。

這是因?yàn)椴讼柌捎玫氖请p重股權(quán)結(jié)構(gòu)，巴菲特的股份主要集中在擁有超級(jí)投票權(quán)的A類(lèi)股上。Meta Platforms的馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)、Alphabet的謝爾蓋·布林(Sergey Brin)和拉里·佩奇(Larry Page)等公司創(chuàng)始人都曾采用這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，這讓他們可以在出售股票時(shí)不會(huì)失去對(duì)公司的控制權(quán)。

92歲的巴菲特對(duì)伯克希爾的控制權(quán)依然非常牢固，這樣的安排有助于確保巴菲特不愿看到伯克希爾解體的愿望在他去世后的一段時(shí)間內(nèi)得到遵循。

伯克希爾沒(méi)有對(duì)此立即置評(píng)。

最近，巴菲特將約7.59億美元的股票捐給與他家族相關(guān)的四家基金會(huì)，在完成捐贈(zèng)后，巴菲特持有伯克希爾227416股A類(lèi)股，價(jià)值1070億美元，他目前持有伯克希爾15.5%的股份，但擁有31.4%的投票權(quán)。

2006年之前，巴菲特開(kāi)始每年向比爾和梅琳達(dá)·蓋茨基金會(huì)和四個(gè)家族基金會(huì)捐贈(zèng)股票，當(dāng)時(shí)他持有474998股A類(lèi)股，持股比例為31%并擁有37%的投票權(quán)，僅比目前的投票權(quán)高6個(gè)百分點(diǎn)。

伯克希爾的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是巴菲特投票權(quán)沒(méi)有顯著下降的主要原因。A類(lèi)股每股擁有一個(gè)投票權(quán)，B類(lèi)股相當(dāng)于A類(lèi)股的1/1500，但只擁有1/10000投票權(quán)。

伯克希爾A類(lèi)股擁有的投票權(quán)幾乎是B類(lèi)股的7倍。Alphabet和Meta等其他采用雙重股權(quán)機(jī)構(gòu)的公司擁有超級(jí)投票權(quán)股票的投票權(quán)是擁有普通投票權(quán)股票的10倍。

1996年伯克希爾發(fā)行B類(lèi)股以來(lái)，公司的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到了流動(dòng)性更強(qiáng)的B類(lèi)股上，截至今年10月底，B類(lèi)股約占已發(fā)行股票的2/3，但只擁有約17%的投票權(quán)。

巴菲特的股份幾乎全部集中在具有超級(jí)投票權(quán)的A類(lèi)股上，當(dāng)他捐贈(zèng)伯克希爾的股票時(shí)，他會(huì)將A類(lèi)股轉(zhuǎn)換為B類(lèi)股，這意味著接受捐贈(zèng)的人幾乎沒(méi)有投票權(quán)。巴菲特目前對(duì)A類(lèi)股的持股比例接近40%。

A類(lèi)股可以轉(zhuǎn)換為B類(lèi)股，B類(lèi)股不能轉(zhuǎn)換為A類(lèi)股。

當(dāng)然，就算巴菲特不再持有伯克希爾的股票，他對(duì)公司的控制權(quán)可能也不會(huì)被削弱。巴菲特在伯克希爾擁有崇高的地位，公司董事會(huì)給予他的自主權(quán)比其他任何主要公司領(lǐng)導(dǎo)都多。

巴菲特曾寫(xiě)道，他約98%的個(gè)人財(cái)富都是伯克希爾的股票，所有這些股票都將用于慈善事業(yè)，不需要繳納任何遺產(chǎn)稅。2018年，巴菲特在伯克希爾《所有者手冊(cè)》(Owner’s Manual)中寫(xiě)道，在他去世時(shí)，他持有的股票將“在十幾年左右的時(shí)間里，以大致相等的比例”捐贈(zèng)給基金會(huì)。

這意味著這些股票的托管人在巴菲特去世后的至少幾年里將對(duì)伯克希爾有相當(dāng)大的影響力。巴菲特認(rèn)為伯克希爾不解體會(huì)更好，但他也意識(shí)到，從他去世的那一刻起，分拆公司的壓力就會(huì)出現(xiàn)。

一些人認(rèn)為，伯克希爾存在“多元化折價(jià)”(conglomerate discount)，分拆后的價(jià)值會(huì)更高，可分拆的部分包括伯靈頓北圣達(dá)菲鐵路(Burlington Northern Santa Fe Railroad)和汽車(chē)保險(xiǎn)公司Geico。

在2017年的股東大會(huì)上，巴菲特反駁了“由于很難找到可以取代他的人，他去世后伯克希爾的股價(jià)會(huì)下跌”這種說(shuō)法。巴菲特說(shuō)：“未來(lái)股價(jià)上漲的可能性更大。如果我今晚去世，我認(rèn)為明天股價(jià)會(huì)上漲，但會(huì)出現(xiàn)關(guān)于分拆的猜測(cè)和諸如此類(lèi)的事情?！?/p>

來(lái)自巴菲特股票信托管理人的反對(duì)是可以防止伯克希爾解體的一個(gè)因素。

展望更遠(yuǎn)的未來(lái)，在“后巴菲特時(shí)代”的某個(gè)時(shí)候，伯克希爾可能會(huì)去平衡A類(lèi)股和B類(lèi)股的投票權(quán)，以防止任何投資者通過(guò)全盤(pán)買(mǎi)下A類(lèi)股而獲得對(duì)公司過(guò)大的影響力。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

關(guān)鍵詞： 一段時(shí)間內(nèi)