飛南資源將上會(huì) 壞賬計(jì)提比例過(guò)低、“粉飾”業(yè)績(jī)？

因創(chuàng)業(yè)板定位及行業(yè)分類被問(wèn)詢的廣東飛南資源利用股份有限公司(簡(jiǎn)稱：飛南資源)于9月6日提交上會(huì)稿招股說(shuō)明書(shū)，將于9月14日上會(huì)。

金融投資報(bào)記者注意到，自飛南資源提交最終版招股書(shū)后，業(yè)內(nèi)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的質(zhì)疑不斷，主要表現(xiàn)在壞賬計(jì)提比例、管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司等方面。

或現(xiàn)單季經(jīng)營(yíng)性虧損

在2019年-2021年，飛南資源業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，但進(jìn)入2022年后便開(kāi)始惡化。從報(bào)告期來(lái)看，2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為42.8億元、48.27億元、78.99億元，其中2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)12.78%、63.64%;同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.37億元、5.89億元、7.13億元，其中2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)9.68%、21.05%。不難看出，盡管2019年-2021年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)均保持正增長(zhǎng)，但同期凈利潤(rùn)增速均明顯不及營(yíng)業(yè)收入增速。

雖然飛南資源2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2020年有所加快，但這樣的向好勢(shì)頭并未在2022年得以保持。招股書(shū)披露，2022年1-6 月 ，公 司 營(yíng) 業(yè) 收 入 為439124.87 萬(wàn) 元 ，同 比 增 長(zhǎng)27.06%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為 16156.79 萬(wàn)元，同比下降58.12%。從上半年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審閱的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司凈利潤(rùn)已大幅下滑。

值得一提的是，2022年前三季度飛南資源業(yè)績(jī)或仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2022年1-9月，營(yíng)業(yè)收入約為58億元 -65 億 元 ，同 比 增 長(zhǎng) 約2.28%-14.62%;扣除非經(jīng)常性損益后歸于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為1.5億元-2.5億元，同比下降約 70.85%至 51.42%。按此預(yù)測(cè)，如果出現(xiàn)前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)偏向下限的情況，那么第三季度恐將出現(xiàn)單季經(jīng)營(yíng)性虧損。

壞賬計(jì)提比例過(guò)低

2019年-2021年，飛南資源應(yīng)收賬款余額分別為13889.02萬(wàn)元、17438.35萬(wàn)元、15458.02萬(wàn)元。雖然公司應(yīng)收賬款保持平穩(wěn)，但“友好”的壞賬計(jì)提政策遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

從同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策比較來(lái)看，飛南資源一年內(nèi)(2021年)賬齡的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例為1.69%。反觀公司列舉的同行業(yè)可比7家上市公司，其中6家一年內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例均為5%，而7家公司平均值也達(dá)到4.4%。再?gòu)馁~齡分布情況來(lái)看，公司一年內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占比高達(dá)98.25%。換言之，公司幾乎所有應(yīng)收賬款均執(zhí)行遠(yuǎn)低于同行平均值的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，如果按照行業(yè)平均水平的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例進(jìn)行計(jì)提，將明顯吞噬利潤(rùn)。而飛南資源壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例遠(yuǎn)低于同行，存在粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑，在發(fā)審委嚴(yán)審背景下，粉飾業(yè)績(jī)或被亮紅牌。

盈利能力不及同行

飛南資源管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

從管理費(fèi)用率來(lái)看，2019年-2021年，公司管理費(fèi)用率分別為2.52%、2.85%、2.31%。同行業(yè)可比上市公司同期平均值分別為5.35%、5.85%、6%。相比同行，公司管理費(fèi)用明顯較低。此外，20019年-2021年，公司銷售費(fèi)用分別為938.82萬(wàn)元、104.21萬(wàn)元、96.69萬(wàn)元，銷售 費(fèi) 用 率 分 別 為 0.22% 、0.02%、0.01%。公司銷售費(fèi)用金額較小且銷售費(fèi)用率極低。從同行可比上市公司來(lái)看，同期平均值分別為2.2%、1.76%、1.73%。飛南資源銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用異常低于同行是否合理備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

雖然飛南資源在費(fèi)用控制方面表現(xiàn)給力，但盈利能力明顯弱于同行業(yè)可比上市公司。

招股書(shū)披露，2019年-2021年，公司毛利率分別為17.48%、17.76%、12.73%。由此可見(jiàn)，公司毛利率在2020年微幅增長(zhǎng)后，2021年便大幅下滑。同行業(yè)可比上市公司同期毛利率的平均值則分別達(dá)到25.03%、21.75%、18.58%。雖然同樣呈下滑態(tài)勢(shì)，但幅度明顯低于飛南資源。截止2021年，公司毛利率和同行業(yè)可比上市公司平均值距離拉開(kāi)至5.85個(gè)百分點(diǎn)。

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