恒泰萬(wàn)博擬在創(chuàng)業(yè)板上市 應(yīng)收款與營(yíng)收一樣多兩項(xiàng)指標(biāo)背離

北京恒泰萬(wàn)博石油技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：恒泰萬(wàn)博)擬在創(chuàng)業(yè)板上市，將于9月8日上會(huì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為定向鉆井專(zhuān)用MWD、LWD、RSS的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和配套服務(wù)，并提供定向井工程技術(shù)服務(wù)。

查看招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，恒泰萬(wàn)博報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入明顯下滑，凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。對(duì)此，有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，兩項(xiàng)指標(biāo)背離背后，有賴于高達(dá)3500萬(wàn)元的減值損失調(diào)節(jié)。此外，公司營(yíng)業(yè)收入高度依賴“兩桶油”，其中近2/3的收入來(lái)自中石油，這也大幅增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

減值損失下降3500萬(wàn)

2019年-2021年，恒泰萬(wàn)博分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27421.4萬(wàn)元、30631.6萬(wàn)元、26450.09萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度 分 別 為 22.95% 、 11.71%和-13.65%。即，營(yíng)業(yè)收入增速顯著下滑并在2021年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同期，公司的營(yíng)業(yè)總成本分別為18694.23 萬(wàn) 元 、 19391.47 萬(wàn) 元 和17939.84萬(wàn)元。可以看到，公司的營(yíng)業(yè)總成本與營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)趨勢(shì)基本吻合。然而，凈利潤(rùn)卻分別為4952.93 萬(wàn) 元 、 7137.23 萬(wàn) 元 、7631.58萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度分別為9.79%、44.1%和6.93%。為何2020年收入增速下滑凈利潤(rùn)卻大幅度增長(zhǎng)、2021年收入負(fù)增長(zhǎng)凈利潤(rùn)卻正增長(zhǎng)?

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這要?dú)w功于減值損失的有效調(diào)節(jié)作用。

報(bào)告期內(nèi)，恒泰萬(wàn)博的營(yíng)業(yè)總成本與營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)趨勢(shì)基本吻合，因此，利潤(rùn)如果要發(fā)生變動(dòng)，就落在了銷(xiāo)售費(fèi)用、減值損失等項(xiàng)目上。查看財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，2019年-2021年，恒泰萬(wàn)博的信用減值損失金額分別為 2513.25 萬(wàn)元、2989.31萬(wàn)元、346.28萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失金額分別為1056.07萬(wàn)元、961.19萬(wàn)元、70.01萬(wàn)元，兩項(xiàng)減值損失合計(jì)分別為 3569.32 萬(wàn)元、3950.5萬(wàn)元、416.29萬(wàn)元。其中，2021年的兩項(xiàng)減值損失比2020年下降了3534.21萬(wàn)元，這一數(shù)值，幾乎填平了2021年?duì)I業(yè)收入下滑砸下的“坑”

恒泰萬(wàn)博在招股說(shuō)明書(shū)中表示，2021年，由于主要客戶下調(diào)整體采購(gòu)單價(jià)，公司收入有所下滑;由于2021年不存在需單項(xiàng)認(rèn)定并單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款及大額固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。僅憑簡(jiǎn)單一句“不存在需單項(xiàng)認(rèn)定并單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款及大額固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”，就輕松抵消了營(yíng)業(yè)收入下滑帶來(lái)的影響。

應(yīng)收款與營(yíng)收一樣多

金融投資報(bào)記者注意到，恒泰萬(wàn)博嚴(yán)重依賴兩位大客戶，即中石油和中石化，其近八成收入來(lái)源于“兩桶油”，其中近2/3的收入來(lái)自中石油。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，恒泰萬(wàn)博向中石油銷(xiāo)售金額分別為15432.82 萬(wàn) 元 、 18501.31 萬(wàn) 元 和17650.99萬(wàn)元，向中石化銷(xiāo)售金額分別為6022.30萬(wàn)元、3556.39萬(wàn)元和3268.61萬(wàn)元，二者合計(jì)占營(yíng)收比例分 別 高 達(dá) 78.24% 、 75.41% 和79.09%，即，近八成收入來(lái)源于這兩家公司。

恒泰萬(wàn)博表示，雖然不斷開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，但境外營(yíng)業(yè)收入占比依然較小。盡管公司與主要客戶合作良好，但依然面臨銷(xiāo)售集中度較高帶來(lái)的大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。

如果一家公司2/3的收入來(lái)源于一家客戶，其經(jīng)營(yíng)的依賴程度不言而喻，且公司的議價(jià)能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力也堪憂;一旦與大客戶的合作出現(xiàn)意外，就會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉甚至虧損。業(yè)內(nèi)人士指出，大型石油企業(yè)結(jié)算手續(xù)復(fù)雜、回款周期相對(duì)較長(zhǎng)，也加重了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

這也導(dǎo)致恒泰萬(wàn)博的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例較大。2019年至2021年末，恒泰萬(wàn)博應(yīng)收賬款凈額分別為25193.45萬(wàn)元、21876.45萬(wàn)元和26793.11萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分 別 為 91.88% 、 71.42% 和101.30%。可以看到，2021年，恒泰萬(wàn)博的應(yīng)收賬款規(guī)模已經(jīng)與營(yíng)業(yè)收入一樣多。這也使得公司的應(yīng)收賬款周期轉(zhuǎn)水平大幅低于同行。2019年至2021年，恒泰萬(wàn)博應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.04、1.06和0.85;同期，同行業(yè)4家可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.10、1.87、2.24，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流面臨的考驗(yàn)更大。

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