智信精密沖刺創(chuàng)業(yè)板 九成收入靠蘋果成長性存疑

8月31日，深圳市智信精密儀器股份有限公司(簡稱：智信精密)將首發(fā)上會沖刺創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，智信精密計劃募資4.01億元，分別用于自動化設(shè)備及配套建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項目和補充流動資金，上述募投項目均圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開。

金融投資報記者注意到，智信精密近幾年業(yè)績增速極不穩(wěn)定，并在今年上半年出現(xiàn)營收和凈利雙降的情況。同時，公司客戶集中度較高，超九成營收依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，公司成長性存疑。

上半年營收和凈利雙降

智信精密以機器視覺及工業(yè)軟件開發(fā)為核心，主要從事自動化設(shè)備、自動化線體及夾治具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，主要應(yīng)用于消費電子行業(yè)，同時積極向新能源和醫(yī)療等領(lǐng)域拓展。

從業(yè)績來看，招股書顯示，2019年至2021年，智信精密實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.44億元、3.99億元和4.91億元，分別同比增長8.20%、63.50%、22.91%;歸母凈利潤分別為4790.30萬元、8181.69萬元、9466.47萬元，同比增長14.43%、70.80%、15.70%。盡管公司營收三年年均復(fù)合增長率為42.45%，但增長速度并不穩(wěn)定，凈利潤增速也有明顯波動。

今年上半年，智信精密營收和凈利雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，同比下滑 9.93%;歸母凈利潤為577.71萬元，同比下滑32.31%。對此，智信精密將其歸因于營業(yè)收入下降導(dǎo)致毛利減小;受新冠疫情影響，部分原材料采購價格和人力成本出現(xiàn)階段性上漲;產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，部分新開發(fā)產(chǎn)品毛利率較低;業(yè)務(wù)規(guī)模和新產(chǎn)品開發(fā)力度逐步增大，研發(fā)費用等期間費用有所增加。

毛利率方面，報告期各期，智信精 密 主 營 業(yè) 務(wù) 毛 利 率 分 別 為54.81%、50.77%和48.90%;受益于下游持續(xù)增長的市場需求和產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，公司業(yè)務(wù)規(guī)模增幅較高，毛利率保持較高水平，但呈逐年下降態(tài)勢。

具體來看，智信精密兩大主要產(chǎn)品自動化設(shè)備和自動化線體的毛利率均出現(xiàn)下降。以2021年為例，自動化設(shè)備、自動化線體的銷售收入分別占總營收的29.06%、32.19%。2020年，公司自動化設(shè)備銷量、收入呈下降趨勢，2021年有所上升，各年單價有所波動，銷售收入受銷量影響更大，毛利率更是持續(xù)下滑。

2019年至2021年，自動化設(shè)備的毛利率分別為54.35%、45.66%、44.64%。對此，智信精密將其歸因于平板和電腦檢測設(shè)備等出貨量較大的產(chǎn)品，其工藝已經(jīng)趨于成熟，受市場競爭加劇的影響，產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下降，并且銷售價格下降的幅度大于成本下降的幅度。同時，自動化線體各報告期的毛利率分別為39.86%、50.53%、47.23%，毛利率也在2021年出現(xiàn)下降。

嚴(yán)重依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈

除了業(yè)績和毛利率下降問題外，智信精密還存在客戶高度集中帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司前五大客戶(含同一控制下企業(yè))銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為68.81%、90.36%和91.88%，公司客戶集中度較高。以2020年為例，彼時鎧勝控股為公司第一大客戶，銷售收入為1.78億元，占總營收比例為44.48%。但到了2021年，鎧勝控股完全退出公司前五大客戶之列，客戶情況波動較大。

盡管智信精密在招股書中聲稱公司客戶集中度高符合行業(yè)特點，但與同行業(yè)可比公司比較來看并非如此。2019年至2021年，同業(yè)可比公司的前五大客戶營業(yè)收入占比平均 值 分 別 為 66.43% 、72.14% 和58.73%。由此可見，智信精密前五大客戶營收占比遠高于同業(yè)可比公司平均值。因此，若個別或部分主要客戶由于產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)洗牌、突發(fā)事件等原因?qū)е缕洳少徯枨鬁p少或出現(xiàn)經(jīng)營困難等情形，將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。若公司未來產(chǎn)品不能持續(xù)滿足相關(guān)客戶的需求，或者無法在市場競爭、技術(shù)變革過程中保持優(yōu)勢，公司經(jīng)營也將因此受到重大不利影響。

值得注意的是，智信精密是一家典型的“果鏈”企業(yè)，既直接與蘋果公司簽訂訂單，也與其EMS廠商簽訂訂單。報告期內(nèi)，公司向蘋果公司的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為21.79%、37.68%和25.73%，最終用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為97.48%、97.60%和97.78%。由此不難看出，公司存在對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴的風(fēng)險。

消費電子領(lǐng)域品牌眾多、競爭激烈，同時具有產(chǎn)品迭代快、客戶需求變化快等特點，智信精密還面臨著蘋果公司自身經(jīng)營情況和未來發(fā)展趨勢的風(fēng)險。隨著外部手機廠商的崛起，如果蘋果公司不能在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)升級及用戶體驗方面持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，或者營銷策略、定價策略等經(jīng)營策略出現(xiàn)失誤且在較長時間內(nèi)未能進行調(diào)整，其產(chǎn)品市場占有率有可能下降，進而減少對供應(yīng)商的采購，這也將對智信精密的經(jīng)營造成不利影響。(本報記者 劉敏)

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