智信精密沖刺創(chuàng)業(yè)板 九成收入靠蘋(píng)果成長(zhǎng)性存疑

8月31日，深圳市智信精密儀器股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：智信精密)將首發(fā)上會(huì)沖刺創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，智信精密計(jì)劃募資4.01億元，分別用于自動(dòng)化設(shè)備及配套建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，上述募投項(xiàng)目均圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)。

金融投資報(bào)記者注意到，智信精密近幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊贅O不穩(wěn)定，并在今年上半年出現(xiàn)營(yíng)收和凈利雙降的情況。同時(shí)，公司客戶(hù)集中度較高，超九成營(yíng)收依賴(lài)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，公司成長(zhǎng)性存疑。

上半年?duì)I收和凈利雙降

智信精密以機(jī)器視覺(jué)及工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)為核心，主要從事自動(dòng)化設(shè)備、自動(dòng)化線(xiàn)體及夾治具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)，同時(shí)積極向新能源和醫(yī)療等領(lǐng)域拓展。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，招股書(shū)顯示，2019年至2021年，智信精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.44億元、3.99億元和4.91億元，分別同比增長(zhǎng)8.20%、63.50%、22.91%;歸母凈利潤(rùn)分別為4790.30萬(wàn)元、8181.69萬(wàn)元、9466.47萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.43%、70.80%、15.70%。盡管公司營(yíng)收三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為42.45%，但增長(zhǎng)速度并不穩(wěn)定，凈利潤(rùn)增速也有明顯波動(dòng)。

今年上半年，智信精密營(yíng)收和凈利雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元，同比下滑 9.93%;歸母凈利潤(rùn)為577.71萬(wàn)元，同比下滑32.31%。對(duì)此，智信精密將其歸因于營(yíng)業(yè)收入下降導(dǎo)致毛利減小;受新冠疫情影響，部分原材料采購(gòu)價(jià)格和人力成本出現(xiàn)階段性上漲;產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，部分新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品毛利率較低;業(yè)務(wù)規(guī)模和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度逐步增大，研發(fā)費(fèi)用等期間費(fèi)用有所增加。

毛利率方面，報(bào)告期各期，智信精 密 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 毛 利 率 分 別 為54.81%、50.77%和48.90%;受益于下游持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求和產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模增幅較高，毛利率保持較高水平，但呈逐年下降態(tài)勢(shì)。

具體來(lái)看，智信精密兩大主要產(chǎn)品自動(dòng)化設(shè)備和自動(dòng)化線(xiàn)體的毛利率均出現(xiàn)下降。以2021年為例，自動(dòng)化設(shè)備、自動(dòng)化線(xiàn)體的銷(xiāo)售收入分別占總營(yíng)收的29.06%、32.19%。2020年，公司自動(dòng)化設(shè)備銷(xiāo)量、收入呈下降趨勢(shì)，2021年有所上升，各年單價(jià)有所波動(dòng)，銷(xiāo)售收入受銷(xiāo)量影響更大，毛利率更是持續(xù)下滑。

2019年至2021年，自動(dòng)化設(shè)備的毛利率分別為54.35%、45.66%、44.64%。對(duì)此，智信精密將其歸因于平板和電腦檢測(cè)設(shè)備等出貨量較大的產(chǎn)品，其工藝已經(jīng)趨于成熟，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)下降，并且銷(xiāo)售價(jià)格下降的幅度大于成本下降的幅度。同時(shí)，自動(dòng)化線(xiàn)體各報(bào)告期的毛利率分別為39.86%、50.53%、47.23%，毛利率也在2021年出現(xiàn)下降。

嚴(yán)重依賴(lài)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈

除了業(yè)績(jī)和毛利率下降問(wèn)題外，智信精密還存在客戶(hù)高度集中帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)(含同一控制下企業(yè))銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為68.81%、90.36%和91.88%，公司客戶(hù)集中度較高。以2020年為例，彼時(shí)鎧勝控股為公司第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售收入為1.78億元，占總營(yíng)收比例為44.48%。但到了2021年，鎧勝控股完全退出公司前五大客戶(hù)之列，客戶(hù)情況波動(dòng)較大。

盡管智信精密在招股書(shū)中聲稱(chēng)公司客戶(hù)集中度高符合行業(yè)特點(diǎn)，但與同行業(yè)可比公司比較來(lái)看并非如此。2019年至2021年，同業(yè)可比公司的前五大客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入占比平均 值 分 別 為 66.43% 、72.14% 和58.73%。由此可見(jiàn)，智信精密前五大客戶(hù)營(yíng)收占比遠(yuǎn)高于同業(yè)可比公司平均值。因此，若個(gè)別或部分主要客戶(hù)由于產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)洗牌、突發(fā)事件等原因?qū)е缕洳少?gòu)需求減少或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難等情形，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。若公司未來(lái)產(chǎn)品不能持續(xù)滿(mǎn)足相關(guān)客戶(hù)的需求，或者無(wú)法在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)變革過(guò)程中保持優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)也將因此受到重大不利影響。

值得注意的是，智信精密是一家典型的“果鏈”企業(yè)，既直接與蘋(píng)果公司簽訂訂單，也與其EMS廠(chǎng)商簽訂訂單。報(bào)告期內(nèi)，公司向蘋(píng)果公司的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.79%、37.68%和25.73%，最終用于蘋(píng)果產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為97.48%、97.60%和97.78%。由此不難看出，公司存在對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)電子領(lǐng)域品牌眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)具有產(chǎn)品迭代快、客戶(hù)需求變化快等特點(diǎn)，智信精密還面臨著蘋(píng)果公司自身經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著外部手機(jī)廠(chǎng)商的崛起，如果蘋(píng)果公司不能在產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)升級(jí)及用戶(hù)體驗(yàn)方面持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者營(yíng)銷(xiāo)策略、定價(jià)策略等經(jīng)營(yíng)策略出現(xiàn)失誤且在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)未能進(jìn)行調(diào)整，其產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有可能下降，進(jìn)而減少對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)，這也將對(duì)智信精密的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。(本報(bào)記者 劉敏)

關(guān)鍵詞： 智信精密 沖刺創(chuàng)業(yè)板 成長(zhǎng)性存疑 蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈