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萬泰生物IPO獲批 “獨(dú)狼 ”鐘睒睒面臨資本新課題

2020-04-01 13:27:19來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

農(nóng)夫山泉境外IPO的消息傳出不久,鐘睒睒資本版圖中的另一家公司也傳來好消息。3月27日,距離過會(huì)時(shí)隔92天后,養(yǎng)生堂旗下企業(yè)北京萬泰生物藥

農(nóng)夫山泉境外IPO的消息傳出不久,鐘睒睒資本版圖中的另一家公司也傳來好消息。

3月27日,距離過會(huì)時(shí)隔92天后,養(yǎng)生堂旗下企業(yè)北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“萬泰生物”)拿到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的IPO批文,多年的上市之路終于可以畫上句點(diǎn)。

萬泰生物主要從事體外診斷試劑、體外診斷儀器與疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。其最近一次見于報(bào)端是公司自研新冠肺炎病毒檢測試劑盒獲批上市,在此之前,萬泰生物還因首批獲得國產(chǎn)二代宮頸癌(HPV)疫苗上市而備受關(guān)注。

而在上述光環(huán)之外,作為萬泰生物董事長、實(shí)控人的鐘睒睒,自帶的巨大流量還是蓋過一切。這位低調(diào)的隱形富豪或許不為人所知,但說起農(nóng)夫山泉幾乎無人不曉,鐘睒睒就是農(nóng)夫山泉、養(yǎng)生堂(農(nóng)夫山泉母公司)的同一實(shí)控人。

由于很少公開露面,加上特立獨(dú)行,鐘睒睒在中國商界有“獨(dú)狼”之稱。但伴隨著萬泰生物的上市,身為公司董事長的鐘睒睒,或許也不得不走上臺(tái)前。尤其是伴隨著萬泰生物IPO,銷售費(fèi)用率高、曾涉官員受賄案等質(zhì)疑聲不斷,對于一向低調(diào)的鐘睒睒來說,如何應(yīng)對公眾質(zhì)疑,是上市之后面臨的新課題。

九價(jià)HPV進(jìn)入臨床一期

近年來,曾一度遠(yuǎn)離資本市場的鐘睒睒有了明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)向。就在3月17日,農(nóng)夫山泉境外IPO的申報(bào)材料被證監(jiān)會(huì)接收。如無意外,萬泰生物上市也不過是時(shí)間問題,鐘睒睒將首嘗資本市場敲鐘時(shí)刻。

從萬泰生物的IPO進(jìn)程來看,鐘睒睒對公司上市早有打算。

早在2016年6月,萬泰生物首次公布招股說明書,欲登陸A股市場,但于2017年12月29日被終止審查,被終止審查原因不明。值得一提的是當(dāng)時(shí)的大背景:大批醫(yī)藥企業(yè)闖關(guān)A股,但正值證監(jiān)會(huì)新一屆發(fā)審委上任,IPO審核趨嚴(yán)趨緊。

2018年11月,萬泰生物重啟IPO,擬募資3.8億元,主要用于化學(xué)發(fā)光試劑制造系統(tǒng)自動(dòng)化技術(shù)改造及國際化認(rèn)證、宮頸癌疫苗質(zhì)量體系提升和國際化以及營銷網(wǎng)絡(luò)中心擴(kuò)建項(xiàng)目。

其中,宮頸癌疫苗的生產(chǎn)或?qū)⒊蔀槿f泰生物上市后的重要助力。

2019年底,國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)廈門萬泰滄海生物技術(shù)有限公司的雙價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗(大腸桿菌)(商品名:馨可寧(Cecolin))上市注冊申請,該藥是首家獲批的國產(chǎn)人乳頭瘤病毒疫苗,適用于9-45歲女性。廈門萬泰是萬泰生物的全資子公司。

HPV疫苗從2017年進(jìn)入國內(nèi)后備受關(guān)注,尤其九價(jià)HPV疫苗自2018年獲批上市后,一直呈現(xiàn)“一針難求”的狀態(tài)。

不得不承認(rèn),鐘睒睒的眼光獨(dú)到。

早在2002年起,廈門萬泰就與廈門大學(xué)夏寧邵教授團(tuán)隊(duì)開啟了自主知識產(chǎn)權(quán)HPV疫苗的研發(fā)工作。經(jīng)過15年研究及臨床實(shí)驗(yàn)后,萬泰的第一支二價(jià)宮頸癌疫苗于2017年11月啟動(dòng)上市申報(bào),于2019年12月獲批上市。

不過,對于這個(gè)國內(nèi)首個(gè)獲批的二價(jià)HPV疫苗,業(yè)內(nèi)人士并不全然買賬。

“隨著四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗獲批,二價(jià)的市場份額被繼續(xù)壓縮,市場競爭顯著加劇。對于萬泰生物來說,或許已失去先機(jī)。”一位醫(yī)藥界人士分析。

來自衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)某種程度上反映了這種市場格局變化:2019年1-11月,我國HPV疫苗簽發(fā)量超870萬支,其中,有170萬支為二價(jià)HPV疫苗,440萬支為四價(jià)HPV疫苗,260萬支為九價(jià)HPV疫苗。二價(jià)HPV疫苗占比最少。

反觀同行業(yè)的公司,智飛生物通過代理默沙東的四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗,2019年賺得盆滿缽滿,凈利潤增長超6成。

當(dāng)然,疫苗市場未來增長空間仍然巨大。“現(xiàn)在九價(jià)滲透率最高,各家公司都在加快九價(jià)疫苗研發(fā),誰能優(yōu)先生產(chǎn)出九價(jià),或是這個(gè)市場最后的贏家。”前述分析人士表示。

萬泰生物2019年5月更新的招股書顯示,九價(jià)宮頸癌疫苗于2017年11月獲得臨床試驗(yàn)批件,還在一期臨床試驗(yàn)。另一疫苗上市公司沃森生物2019年報(bào)顯示,九價(jià)HPV疫苗正在開展一期臨床試驗(yàn)。

除了HPV疫苗,在疫情蔓延的當(dāng)下,萬泰生物研制的新型冠狀病毒(2019-nCoV)檢測試劑盒也刷了一波存在感。

公開信息顯示,萬泰生物攜手廈門大學(xué)國家傳染病診斷試劑與疫苗工程技術(shù)研究中心(NIDVD)研制的新型冠狀病毒(2019-nCoV)抗體檢測試劑以及核酸試劑(RT-PCR)獲得歐盟CE準(zhǔn)入。

銷售費(fèi)用率高企

一方面,實(shí)控人鐘睒睒的身份,以及與農(nóng)夫山泉的“兄弟關(guān)系”,讓萬泰生物IPO天然受到更多關(guān)注。另一方面,公司還疊加多個(gè)熱門概念,包括HPV疫苗生產(chǎn)、病毒檢測等,料將在上市后受到資本青睞。

但在光環(huán)之外,隱藏在萬泰生物背后的種種問題,也讓質(zhì)疑聲與其IPO一路相伴。

比如萬泰生物拿到批文的時(shí)間,與過會(huì)時(shí)間整整時(shí)隔三個(gè)月,而在其之后過會(huì)的企業(yè)卻早早拿到批文。這讓外界猜測,或許監(jiān)管層也存在諸多顧慮。

從發(fā)審會(huì)詢問和外界關(guān)注點(diǎn)來看,主要集中在銷售費(fèi)用高企的問題上。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn),2016年至2018年,萬泰生物連續(xù)三年銷售費(fèi)用均超2.5億元,占當(dāng)期營收的比重分別是27.04%、28.02%、29.85%。2016年、2017年,同行業(yè)銷售費(fèi)用率平均值為21.42%、20.98%,萬泰生物銷售費(fèi)用率高出同業(yè)近10%。

對此,萬泰生物的解釋是由于公司銷售模式與銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同所致:一是公司直銷比例普遍高于競爭對手,二是公司95%以上的銷售收入來自于體外診斷試劑產(chǎn)品,大部分同行業(yè)公司的體外診斷儀器銷售額占比均高于萬泰生物,儀器銷售的費(fèi)用率遠(yuǎn)低于試劑。

藥企的銷售費(fèi)用較高是業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。藥企銷售費(fèi)用構(gòu)成名目較多,比如通過該名目回饋給醫(yī)生、經(jīng)銷商等,存在不少灰色地帶。因而,對于醫(yī)藥類企業(yè),公司的銷售模式、市場推廣費(fèi)等問題一直是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)。

發(fā)審委在問詢中,就直接向萬泰生物發(fā)問:公司業(yè)務(wù)費(fèi)是否存在對醫(yī)生或醫(yī)療工作人員不合規(guī)的利益輸送,是否存在商業(yè)賄賂情形等。

廣受市場關(guān)注的是,中國裁判文書網(wǎng)披露的判決書顯示,萬泰生物曾卷入兩起官員受賄案件,包括原望謨縣人民醫(yī)院檢驗(yàn)科主任韋其薇受賄案、許昌市中心血站副站長劉洪濤受賄案,分別是醫(yī)療用品供應(yīng)商楊某、商丘華杰醫(yī)藥有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理李某行賄。

兩個(gè)案件的證據(jù)分別包含了萬泰生物的報(bào)賬發(fā)票及憑證,以及許昌市中心血站和萬泰生物簽訂的多個(gè)合同書。萬泰生物在其中扮演何種角色引人遐想。

但是,萬泰生物在招股說明書中披露的“報(bào)告期內(nèi)的違法違規(guī)行為情況”中,并未提及涉嫌受賄案事件。

“既然萬泰生物過會(huì)了,說明該案件的影響因素已經(jīng)消除。此前過會(huì)的康華生物也曾被曝涉及行賄,在保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查、準(zhǔn)確信披的基礎(chǔ)上,是可以解決的,不一定會(huì)構(gòu)成發(fā)行障礙。”一位上海的投行人士說。

對于上述涉及的問題,3月31日,記者致電萬泰生物,工作人員表示將轉(zhuǎn)達(dá)采訪問題。但截至發(fā)稿,未有回復(fù)。

(張賽男)

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